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热烈庆祝本公司网站构建成立! [2010-07-07]
阴影
必定来自于伟大的企业

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我已经做了十几年的投资,时常在思考一个问题:“投资是什么”。对这个问题,不同的人可能会有不同的看法。但有一点是肯定的:把投资仅仅理解为“赚钱”,是比较肤浅的。


我们身边就有很多耳熟能详的股票,过去十多年股价复权上涨了几百倍甚至上千倍。我们时常懊恼,我当时怎么没有买这些股票呢?查理 · 芒格说:要得到你想要的某样东西,最可靠的办法是让你自己配得上它。一个伟大的企业往往会推动社会的颠覆性变革。例如某些互联网巨头就直接将中国带入信息化时代。如果你对这些上市公司没有深刻的理解,那可能就真是“配不上它”。


对这一点,银华基金焦巍阐述的非常深刻、精彩。他认为,正确的投资应该有两个维度。一是被投资的对象,即与伟大的企业长期共行。二是投资者本身,即在对自己的不足和能力圈有充分认识的基础上,不断学习,让自己配得上被投资的对象。依靠着这套投资哲学,焦巍管理的基金不仅获得丰厚的绝对收益,更取得了惊人的超额收益。今天就给大家详细介绍一下。


焦巍,上海社科院金融学博士,曾在德国波恩大学做访问学者。证券、基金从业年限超过20年,先后在中国银行、湘财证券、汉唐证券、湘财荷银基金、平安大华基金、大成基金、信达澳银基金、平安信托等机构任职。2018年10月加入银华基金,现任银华基金消费健康投资部负责人。


从履历可以看出,焦巍从业经验相当丰富。他是一名典型的价值投资者,主张与伟大的企业同行,创造长期复利。焦巍主要专注于消费、医药健康等领域的投资,注重企业的长期盈利,投资风格稳健。他恪守自己的能力圈,注重不断学习研究,追求与伟大企业共同成长。


焦巍在2018年12月底接手银华富裕主题(180012)这只老牌绩优基金。2019年全年银华富裕净值上涨62.89%,今年以来上涨了43.3%(Wind,截至2020.7.17),延续了这只明星基金的辉煌。焦巍也凭借优秀的表现斩获三大评奖体系(金牛奖、金基金奖、明星基金奖)的四项大奖。


加入银华基金后,焦巍接手的是银华富裕主题这只老牌明星产品。尽管在他接手前刚经历过2018年的下跌,但银华富裕的净值已经早已超过2007年及2015年的历史大顶。而焦巍接手后基金净值再创历史新高,目前距离前两次牛市大顶的涨幅分别高达280%和157%,表现远超同期指数。


虽然焦巍管理时间不是很长,按照行情的性质,我们将他接手后的银华富裕的表现划分成四个阶段进行分析。


第一阶段是在2018年12月底至2019年4月初。当时行情探下阶段新低,企稳后快速拉升。沪深300指数在此阶段上涨36.10%,银华富裕跟随上涨38.14%。第二阶段是2019年4月初至2020年1月,期间大盘震荡上行。在这阶段银华富裕上涨16.36%,跑赢沪深300指数15.04%。第三阶段是从今年1月初至3月19日,受疫情影响全球股市受挫,A股宽幅震荡。期间沪深300指数下跌13.41%,银华富裕净值仅跌6.73%。第四阶段从今年3月中下旬至今,由于社会经济活动逐渐从疫情中复苏,并叠加宽松政策的影响,股市再次进入震荡单边上行阶段,此阶段银华富裕主题再次大幅跑赢指数27%。


从上面分析可以看出,无论是在迅猛的快速拉升还是震荡,焦巍在各个时期都有稳定的超额收益。他最擅长的还是震荡市的结构性行情。在行情震荡迟疑的时候,通过优秀的选股甩开指数。除了超额收益明显,焦巍同样注重组合的绝对收益。在他接手银华富裕后六个完整季度均实现正收益,给持有人带来较好的投资体验。


优秀的超额收益和绝对收益,最终都会体现在两个重要的基金评价指标上:夏普比率和最大回撤。夏普比率是风险调整后的收益,表明在承受同样的风险下收益表现。最大回撤则是在对应时间段内曾经出现过的最大跌幅,可以评估基金的风险控制能力。焦巍接手后的银华富裕的夏普比率和最大回撤分别为0.78和-15.85%,均优于同类平均的0.55及-17.34%,夏普比率表现尤为突出。(wind,截至2020.7.17)


我们认为焦巍管理期间的良好表现主要归因于两方面:一是选择了医药与消费两条好赛道。中美两国股市历史都表明,医药与消费都是牛股的集中营。二是在选股过程中尤其重视上市公司的盈利能力。通过研究过去一年银华富裕主题十大重仓股发现,焦巍选择的个股ROE普遍高于沪深300指数,证明企业能够将经营成果转化为股东回报。


焦巍属于典型的价值派选手,将投资和研究严格分开。在投资运作中严格坚守能力圈理论,不熟不投。但是在研究领域却保持开放学习的心态,不断适应市场变化。他认为伟大的投资会驱动自己不断学习,与伟大的企业并肩成长,同时企业也会给社会带来公共利益。


焦巍持股相对集中并且换手率较低,表明对其选股比较有信心,一旦选入便倾向于长期持有。这种笃定很大程度上是基于他对好投资的定义。在他看来,好的投资不仅要抓到牛股,还要投资自己,使自己不断成长并与投资的伟大企业相匹配。在选股时比较注重企业的盈利能力和其他长期指标(如ROE水平、在行业内的竞争格局等),以三五年股东的视角做投资。因此他不追热点,坚守企业的真正价值。


近两年,选择消费和医药等赛道的机构很多。尽管焦巍的能力圈同样聚焦于该板块,但也能看到投资逻辑的同与不同。相同的一面,中美两国股市历史都表明消费和医药是频繁涌现优质企业的“牛股集中营”,而且国内的天花板远远未到。不同的一面,焦巍认为消费行业的用户粘性、医药行业的专利保护都是巩固行业竞争格局的壁垒,清晰的行业竞争格局比行业空间更值得期待。


焦巍重视能力圈的拓展,在投资过程中以消费和医药为基本盘,但在研究上却一贯保持开放的学习态度。如从去年以来快速爆发的科技板块,一直持续跟踪。在管理组合过程中,焦巍重视在巨变中的变与不变。例如对今年的疫情,他认为优秀的企业和人性都是不会轻易改变的。但在行业内,企业的竞争格局、商业模式等却可能会因为疫情发生改变。理解这样的变与不变,可以作出更理性客观的抉择。


与同行相比,焦巍的定期报告可读性强、干货较多。这也是银华基金的优点。其文字没有晦涩的专业数据,通俗易懂兼具趣味性。例如在最新的二季报中,焦巍以打渔为例,从三方面阐述其运作思路。再如在去年四季报中使用“没有吃猪肉但也回避被猪咬”来解释其对猪肉行情的交易判断。这种浅显易懂的文字能够降低持有人的理解门槛,亦增强用户的持有信心。


银华基金成立至今已走过19年风雨历程,与国内基金的历史基本相仿。其非货币基金的产品规模位居行业前列。银华基金整体业绩表现优异,仅去年就有23只产品的收益率超过50%。


银华基金注重通过制度实现基金公司与基金经理、持有人之间的利益协同。他们很早就探索员工持股和团队增量激励制度,在业绩考核上采用3至5年的目标考核机制,着眼中长期发展。此外,银华基金旗下所有主动权益基金经理均购买了自己管理的基金,且针对每笔购买至少持有一年,加强基金管理人和持有人的利益联系。在今年2月初因疫情产生杀跌,银华基金亦自购旗下基金5000万元,与持有人同舟共济。


出色的产品业绩表现让银华基金相继在2005年和2016年成为首批获得企业年金和养老保险基金管理资格的基金机构,同时亦7次斩获中证报金牛奖,在2018年亦荣获“公募基金20 最佳主动权益基金管理人”的称号。


银华富利可视为银华富裕的“升级版”。银华富利可以在AH股两地全市场择股,挖掘更多投资机会。除此之外还实行双经理制,与焦巍共同管理的秦锋亦有12年的证券、基金从业经历,擅长对企业的深度分析和策略研究。


在投资风格方面,银华富利继续以消费和医药为主阵地,淡化择时,通过持有优质上市公司获得长期复利,坚守伟大企业的真正价值。


银华富利精选(009542)是一只公开发行的产品,8月10日开始认购。各银行、券商、第三方销售机构及银华基金官方渠道均可购买。


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