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热烈庆祝本公司网站构建成立! [2010-07-07]
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材料加工企业派克新材

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无锡派克新材(605123)是一家主营金属部件锻造的材料公司,主要客户来自石油行业,以及有军方背景的航空航天和船舶制造公司。


日登陆上交所主板,上涨 44% 封顶,市值 47.2 亿元。派克新材计划募集约 9.2 亿元资金,其中 5.8 亿元用于提升航空发动机部件的产能,3 亿元用以补充现金流。


派克新材成立于 2006 年,其前身是派克重型铸锻有限公司。公司董事宗丽萍直接持有约 50% 的股份,其丈夫是玉丰为公司董事长、总经理直接持有约 30% 股份。二者为派克新材的实控人。


派克新材主要生产管道、轴承、阀门、加热器相关的金属零部件。其生产流程是:从料场获得金属,在该公司自有车间进行碾压、热处理和机床加工成型;或者直接收购毛坯件进行精加工。


目前派克新材的营收主要来源于石油化工行业,占营业总收入约 32%。该公司石油锻件产品的主要买家包括中石化、双良集团等。


航空和航天应用分别贡献 17% 左右的营业收入。在 2019 年,派克新材在航空领域的最大客户为中国航空发动机集团。派克新材主要生产飞机机身连接部件和飞机发动机的燃烧、支撑结构的部件。而航天领域的客户包括航天科技、航天科工集团,产品包括火箭和导弹的外壳、燃料、发动机部件。


军工订单快速增长。2016 年军方订单占派克新材订单总额的 15%,截止今年 6 月,这一比例达到 37%。从 2016 到 2019 年,航空锻件营的年均增长率为 64%。石化锻件的毛利率已经低于上述军工领域的锻件产品。


派克新材此前在军工领域积累较少,因而需要通过公开募资以购买高端设备、提高航空航天锻件的产能。


原料采购是派克新材的大头,在各个产品线上,原料采购成本均为 70% 左右,而制造费用只有约 20%。如石化锻件的主要成本是各类钢材,而航空、航天锻件的主要成本是钛、铝合金和耐热合金,这些金属更为昂贵。


除上述公司外,派克新材还加入了中船集团、上海电气、日本三菱电机和德国西门子的供应链。行业龙头支付能力稳定,因而可减少坏账风险。


同时,能为军工领域供应高端、定制部件的民营企业并不多。这意味着派克新材已经突破了一定的壁垒,且竞争者较少。


终端客户为军工企业的主要问题是,高端钛、铝合金材料的供应商少,造成采购难度大、周期长,甚至需要 6 个月以上才能完成一个订单的采购。且派克往往会额外采购,作为原料备份。军工锻件对加工也提出更严密的要求,而复杂审批流程也会拉长订单周期。


因此,派克新材需要较长时间消化材料库存和收回款项。该公司在招股书中警告投资者,这会导致对资金的长期占用和较大的应收账款,造成现金流断裂的风险。


公司董事长在路演中表示将以提高科技含量作为未来产品发展方向。但据招股书,该公司过去三年中研发费用占总开支不超过 4%。这远低于二级市场上新材料板块公司的研发投入。以主营高端陶瓷业务的国瓷材料 (300285) 为例,其 2019 年研发费用占总开支 33%。


这说明派克新材更接近资本和原材料密集型的金属加工板块,而非该公司名称所指向的新材料板块。


据招商证券,位于产业链上游的金属锻件公司可能会迎来更多机会,原因包括 2020 年军费预算保持了 2.2% 的增长,军用飞机升级和航空航天工程发展的规划,以及新基建概念的提出。目前国内制造业仍有部分锻件来源于海外市场,因而本土公司可通过提升产品质量和增加产能以实现进口替代。


一些已上市的竞争对手拥有更好的经营表现。派克新材的综合毛利率为 30% 左右,比坚朗五金(002791)、星徽精密(300464)低 10% 左右。据长江证券,同样主营钛合金、耐热合金的西部超导(688122)尚有 40% 的产能未释放。


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